Inversiones Security al iniciar la cobertura de los títulos de SAAM, recomendó comprar la acción de la firma, con un precio objetivo de $60. Al respecto, emitió un detallado informe en el que, entre otros aspectos, destacó los flujos operacionales de la compañía y, especialmente, su joint venture con Boskalis en el negocio de remolcadores. En el informe además, abordó las perspectivas de SAAM en la industria portuaria.
Sobre el desempeño de SAAM durante los primeros 9 meses de 2015, el informe apunta que negocio de remolcadores ha presentado una importante alza en su margen operacional, “siendo impulsado principalmente por el joint venture con Boskalis en 2014. Esto permitió incrementar el volumen de su operación y aumentar la exposición hacia Brasil”.
El aspecto anterior, se detalla en el documento, ha sido particularmente importante, debido a que, según la estimación de Inversiones Security, “aproximadamente el 70% de los ingresos de este negocio están denominados en dólares, mientras que menos de la mitad de los costos se encuentran en la moneda norteamericana”, por lo que la continuidad de un escenario de dólar fortalecido continuaría favoreciendo las cifras de este negocio que representa el 50% del Ebitda total de la compañía, explica el informe.
Panorama portuario
En cuanto al registro y las perspectivas de SAAM en el ámbito portuario, el documento señala que los datos recopilados en los primeros 9 meses de 2015 “muestran una recuperación en el crecimiento del tonelaje y en los márgenes operacionales, al compararlo con el año anterior”. Sin embargo, aclara que esto se debe a que “la base de comparación había sido afectada por un paro portuario de 22 días en enero”. En adelante, estima que “2016 presentaría un mejor desempeño en términos de toneladas transferidas, pero consideramos que la expansión de este indicador se mantendría por debajo del nivel promedio de los últimos 5 años (cercano a 5,5% anual)”.
No obstante, en este aspecto anterior el informe agrega que “esta mejora en el negocio portuario sería parcialmente compensada por un negocio de logística que enfrenta cada vez mayor competencia desde el exterior, principalmente en los servicios de apoyo a naves y maestranza de contenedores”.
Contexto de menor crecimiento
Ante el escenario de menor crecimiento en la región, el informe destaca que SAAM ha mostrado una importante estabilidad en sus flujos operacionales. “Lo anterior debido a que entre 40% y 45% de los ingresos del negocio de remolcadores se encuentra contratado, a una importante diversificación regional y al negocio portuario, que funciona en base a concesiones, lo que naturalmente entrega menos volatilidad a su operación”, se asegura en el documento.
En esa línea, el informe detalla que “el 30% de los ingresos del negocio de remolcadores se encuentran concesionados o con contratos de largo plazo. Por otro lado, la compañía posee operaciones en 13 países, lo que le otorga una importante diversificación regional a su ebitda. En tanto, el negocio portuario funciona en base a concesiones, lo que naturalmente entrega menos volatilidad a su operación”.
El documento destaca igualmente que “la compañía reparte como dividendo cerca de 50% de su utilidad anual, lo que se traduciría en un dividend yield de 5,2%, en base al precio actual de mercado”.
Como conclusión el documento emitido por Inversiones Security destaca a SAAM “como una forma de exponerse a un escenario macroeconómico que mantendría al dólar fortalecido por los próximos años”. Sin embargo anota en su recomendación que “los principales riesgos provienen de nuevas paralizaciones de trabajadores portuarios, de la naturaleza como marejadas o terremotos y un dinamismo menor a lo estimado en la transferencia de carga en Latinoamérica”.
Por MundoMarítimo
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